民参军、民发展中的军民融合行业

  军民融合中的“军”一般是指军队，以及承担武器装备科研生产任务的军工企业；“民”泛指除“军”以外的国有企业、非公有制企业、高校、民用科研院所等单位。以往军民界线过于分明，互动沟通较为困难，信息不对称问题较为突出，因重复建设造成的资源浪费较为严重，军民融合将会极大的促进资源要素在军企和民企的自由流动，实现军企和民企的良性互动，避免不必要的或者重复的开发研究支出。

  “军民融合”就是要在保持军工核心能力的前提下，推动军民通用科技资源的双向流动和资源共享，打破军工经济和军队装备保障自成体系、自我封闭、高度垄断的发展格局，解决国防科技和军事装备创新领域动力不足、活力不够的问题，形成经济效益与国防效应、战斗力与生产力双赢发展的新格局。由于各国具体国情的差异，军民融合发展的模式、策略选择等方面必然各不相同，中国的军民融合实施方式最重要的包含“民”及“民参军”。

  （1）从国防军队建设角度看，战争形态演变对于技术及资金提出新需求，需要军民融合来破除困境

  战争形态升级对于技术水平需求提高，一定要通过军民融合实现军民技术转化。进入21世纪新阶段，随信息时代的到来，网络、大数据、智能、赛博等技术的发展，促进了物理域和信息域的战争内涵不断深化和演变，电磁频谱和互联网空间的运用和控制也远超于了电子战范畴，战争形态正从机械化战争向信息化战争转变。而目前很多尖端科技技术往往是非公有制企业占据先导地位，尤其是前沿技术、材料、高端装备等领域，非公有制企业甚至比军工企业更胜一筹。因此，需要军民融合来为满足未来战争的技术需求。

  现代战争成本慢慢的升高，全球军费增速放缓，需要军民融合提供资金支撑。战争形态的改变，是工业革命在军事领域里的体现，是各国经济实力的比拼。如今的信息战、网络战、空天一体战等战争形态重新定义了战争形态，信息系统支持下的机械化战争成本高昂，据新华网报道，美军在一次激光武器拦击导弹成功的试验后评估，用精确制导武器拦击对方袭来的导弹，成本高达几十万甚至数千万美元。未来的信息化战争，其对资金需求越来越重，世界各国国防预算增速放缓的同时武器装备对军费的需求慢慢的升高，单一的国家投入难以满足未来战争的需要，国防预算将面临后劲不足的尴尬境地，而通过实施军民融合可有效解决这一困境。

  军工企业在技术和装备制造领域拥有丰富的经验和超前优势，国防建设对经济建设和社会持续健康发展存在“溢出效应”。最先进的科技成果往往首先产生于军事领域，而后由军事领域向民用领域转移，推动民用产业的转型升级。例如：航天飞机既可以运载太空武器，又可以建立民用空间站；人造卫星最先是单独用于军事领域，现已带动广播电视、通信、教育等民用技术的进步。

  军民分离的背景下，军事科技成果仅仅应用于军事领域，易引起资源浪费。因此，从经济发展的角度来看，军民融合将让双方科研要素更好地交融，利用军用技术和能力改造传统产业，发展高新技术产业，为社会创造出更大的价值，促进和带动国民经济的发展。

  （1）就个企来看，军民融合有利于扩展企业下游需求空间、降低经营风险，助力企业业绩及市值提升

  受益于民的红利，海康威视近4年营收与净利润复合增长超32%，市值增长超500%。海康威视成立于2001年，主营视频监控业务，主要服务客户为政府及事业单位，包括公安部门、交通部门、学校等。2013年初，公司将面向小微企业、家庭和个人的民用业务定位为互联网业务，并根据互联网行业的特点，进一步加大在该领域的投入，组建专业化团队，明确经营思路和策略，四年时间，公司民用业务发展迅速，国内外市场占有率逐年升高，据权威市场调查与研究机构IHS报告，海康威视占全球视频监控市场占有率的21.4%，位列全球第一。2013年初至今，海康威视4年营收与净利润复合增长超32%，市值增长超500%。

  图：受益于民的红利，海康威视近4年营收与净利润复合增长超32%（单位：百万元）

  受益于军民融合，波音公司数次化解倒闭风险，公司股票价格20年增长735%。美国波音公司目前是全球最主要的民用飞机制造商，同时也是军用飞机、卫星、导弹防御、人类太空飞行和运载火箭发射领域的全球市场领先者，但是波音历史上却两次面临倒闭风险。

  一战后，军用飞机的需求量大幅度减少，波音公司陷入了困境，无奈之下，创始人威廉·波音将目光转向民用，先后开发了著名的40A型邮政机、80A型客机和波音247客机，成功避免了倒闭的风险；二战后，由于军方的订单萎缩，波音公司再次面临危机，时任公司总裁的威廉·艾伦投入巨资发展民机业务，再一次取得成功。

  冷战结束后，国防预算缩减，美国政府鼓励航空航天和军工领域并购整合，波音公司进行了多次并购，逐渐增强了波音公司军机以及防务信息和空间领域的实力，如今，波音公司的军用和民用航空收入占比基本相当，波音公司20年间业绩增长的同时股价更是实现了735%的增长。

  纵观国内军工行业走势，军民融合政策或成果落地，往往在军工行情走势中扮演重要的驱动作用。军民融合及其配套政策包含资产证券化、院所改制、民和民参军诸多概念，纵观十年来军工行业整体走势，我们得知2010年和2014年两波军工行情上扬都伴随相同的逻辑：“改革预期升温→引发军工行业风险偏好提升→行军工业估值中枢上涨→股价上涨”，军民融合概念在军工行情中扮演着催化剂的作用。

  我们认为，相比于业绩水平等内在因素和市场偏好或事件催化等外部因素，军民融合预期对于军工上市公司股票价格的影响更为长远，影响幅度更为剧烈，是触发众多军工个股行情的重要驱动因素。

  军民融合行业处于产业链的中游，对上下游产业起到了关键的作用。上游产业主要是军工装备的制造商，包括了计算机、集成电路等，下业则是主要应用方面，包括船舶、电子信息等。

  由于历史发展和地理政治学等原因，各国军民融合发展模式均呈现出其独特性。世界典型军民融合主要有四种：美国“军民一体化”模式、日本“以民掩军”模式、以色列“以军带民”模式、俄罗斯“先军后民”模式。各国军民融合模式虽有差异，但总体来说，都是打破军民壁垒，实现资源在军民两大体系的双向流动。军民融合深度发展已变成全球各国提升综合国力的必然选择。

  “军民一体化”是美国保证世界军事和经济霸主地位的重要的条件。二战后，美苏两国展开了长期的军事竞赛，为了强化国防力量，美国推行了“先军后民，以军带民”的政策和军民分离的国防采办制度。在这种体制下，美国1/3的科学家和工程师从事国防科学技术工作，政府科研经费70%用于国防，但是结果却并没获得相应的经济回报，冷战结束时，军工产业只创造了6%的GDP。

  美国政府深刻认识到军民分离不利于技术创新和国民经济发展，并由此采取了一系列措施推动军民一体化。主要包括：

  其军民一体化共经历四个阶段：起步阶段、结合阶段、深入融合阶段和一体化阶段。

  资料来源：千际投行，资产信息网，国外典型军民融合发展模式的借鉴和启示，申万宏源

  俄罗斯为保大国地位推行“先军后民”发展经济。冷战时期，美国和前苏联进行了长达近半个世纪的抗衡。苏联对于军事政治的考虑远高于对经济实力的考虑，但随着苏联解体、冷战结束，过去以军事为主的国际竞争变成了以经济实力和科学技术水平为主的综合国力的竞争。

  伴随着军事订单的大幅度减少，严重的产能过剩造成了俄罗斯在军工生产的诸多领域落后于美国，为了重新确立大国地位，俄罗斯制定了多项措施，大力推行军民融合。近几年，俄罗斯对民用航空工业的发展更是达到了空前重视的程度，相继出台了促进行业发展的“双子”战略（《2030年前航空工业发展的策略》和《2025年前航空工业民用产品出口发展的策略》），为俄罗斯民用航空业夯实内部能力、拓展外部市场提供了保障。

  资料来源：千际投行，资产信息网，俄罗斯推动装备建设军民融合的主要做法，申万宏源

  日本实行“以民掩军”的策略，是二战战败后的无奈之举。日本“以民掩军”模式有其特殊的历史背景，作为二战战败国的日本，1947年颁布实施《日本国宪法》，其中第二章第九条规定“日本国民衷心谋求基于正义与秩序的国际和平，永远放弃以国权发动的战争、武力威胁或武力行使作为解决国际争端的手段。为达到前项目的，不保持陆海空军及其他战争力量，不承认国家的交战权”。在这一规定下，日本不得不谋求其他途径发展军事，“以民掩军”应运而生。

  高度集中的一元化管理体制与政、军、民相结合的决策运行机制是日本军民融合有效执行的关键。日本总理大臣亲自掌管国防事务，防卫厅长官具体负责武器装备发展和采购计划的监督执行，这种高度集中的一元化管理体制同其政、军、民相结合的决策运行机制相辅相成。经过自下而上的协调最后通过的计划和决议往往能得到政、军、民三方面的一致赞同并能协调一致地采取行动。

  资料来源：千际投行，资产信息网，世界典型国家推进军民融合的主要做法分析，申万宏源

  鼓励发展军民两用技术，众多政策优惠带动企业积极性。日本国防采购将国防合同作为一种手段，促进先进的技术尤其是具有军民两用的先进的技术发展。1992年，日本自卫队采购的电子通讯器材中84%为军用标准设备，其余则为军民两用产品。

  军工企业未来的发展军民两用技术和相关这类的产品，不但可以获得国家经费支持，还增加了民品技术上的含金量及种类，极大的带动了军工企业积极性。另外，为保护可生产军品的重点民间企业和主要军品生产线，日本政府将军品产值占企业总产值10%以上的企业列为重点军工企业，并从经费、政策、管理等方面实行政策倾斜。

  资料来源：千际投行，资产信息网，世界典型国家推进军民融合的主要做法分析，申万宏源

  “以军带民”模式是以色列保证主权和领土完整前提下发展经济的必然选择。以色列建国至今旁边的环境一直十分紧张，对内与巴勒斯坦存在领土之争，对外受到敌对的阿拉伯国家包围。由于以色列特殊的地理与安全环境，使得以色列对国防工业十分重视，其军事工业非常发达，同时为发展经济，以色列实行“以军带民”的军民融合发展路径，用先进的军工技术带动国民经济的发展。

  将国有军工公司进行公司化改制。例如，将拉斐尔武器发展局等国家机构改制为企业制公司，实行自主经营、自负盈亏企业化管理；

  鼓励民企进入军工领域，支持军工企业将部分国有资产向社会出售或在海外上市。比如，库尔工业公司收购了塔迪兰通信公司股份，以色列航空工业公司拍卖了部分下属公司，1999年在美国上市的以色列军工企业达70家；

  以色列重视吸收国外先进的技术和开展国际合作。通过购买专利、获得生产许可证、引进成套设备、聘请国外专家等策略，广泛吸收国外先进的军事装备研制技术，通过争取国外贷款的方式来获得武器系统发展所需的技术资金。例如，以色列与美国、法国、英国、德国等国家合作的“箭”式反战术弹道导弹计划中，美国提供的经费占研制总经费的73%；

  重视教育投入和人才教育培训，吸纳人才投入国防科技行业。以色列是全球教育投入领先的国家之一，目前公共教育支出占GDP的比重仍保持在5%以上，同时，大量的科学技术人才被吸引到国防工业中，全国超过65%的科学技术人员受雇于国防科研机构和军工企业。

  2018年5月25日，“新时代军民两用关键技术研讨会暨建德军民融合产业高质量发展论坛”在浙江省建德市召开，论坛期间，中国科协军民融合学会联合体评选并发布了十个未来20-30年决定我国军民融合领域科学技术水平的前沿科学问题和工程技术难题。

  在中国特色社会主义新时代，智慧社会、数字中国的建设亟需更智慧、强大、成熟的物联网技术，从它产生的数据中获取更多价值。然而，现阶段物联网技术的数据采集能力和数据服务能力，已不足以满足传感器数据生成速率和规模的一直增长。为解决以上问题，亟需研究新一代认知物联网，解决以下两个关键科学问题：

  （1）构建新一代“人—机—物”三元计算系统，提高数据采集能力。将跨时空的同类和异类传感信息进行汇集和融合，通过记忆、学习、判断和推理，以达到快速、有效认知环境和对象类别与属性的目的。

  （2）建立新一代知识发现理论，提高数据服务能力。借助大数据和人工智能技术，通过非明确编程方式，实现持续学习、揭示事物模式、提高预测能力和决策水平，来保证知识学习与数据增长保持同步。

  随着我国低空空域管制逐步开放和轻小型无人机技术快速的提升，无人机违规飞行案例日益增多，严重影响国家公共安全。

  目前探测和控制技术均没办法实现城市复杂环境下轻小型无人机的全面探测与控制，若突破新的有效发现与处置拦截理论与技术，对于解决低慢小目标探测管控这一世界性难题，全方面提升国家安全，推动产业高质量发展具有十分重要的意义。该技术的关键难点：

  单一探测手段难以实现城市复杂环境下的轻小型无人机探测，即使综合使用多种探测方法，由于效费比无法展开大规模部署。

  近年来，面对日益多样的安全威胁，社会公共安全防控需求一直增长，利用现代高科技手段构筑社会安全风险防控体系的需求一天比一天突出。安检技术是社会公共安全防控体系的重要组成，最大的作用是在多种环境下实现人员、物品和交通工具的识别、检查与风险预警。在未来，如何进一步结合前沿技术，实现立体化、多维度、智能化、集成化的一站式安检，将是一个世界性的工程难题。

  在实际应用中，安检技术主要可以分为人检、物检、车检和多元信息综合研判四个方面。如何高效、多目标、远距离、非接触、无感知地采集人员、物品和交通工具的特征信息并进一步完成自动预警，将是安检技术的发展的新趋势和关键挑战。基于多种技术的立体化、多维度信息获取、分析、融合和综合研判将是未来安检技术应用发展的重点方向。

  量子计算是应用量子力学原理，借助量子态的叠加特性，实现高速并行运算的一种新的计算模式。量子计算机是存储及处理量子信息的物理装置。与经典计算机相比，量子计算机的突出优点是存储能力强、运算速度快。量子计算的原理与传统计算机的原理截然不同，传统计算机采用单路串行操作，而量子计算机采用多路并行操作，二者运算速度存在数量级的差距。

  2011年，加拿大D波（D-Wave）公司发布了全球第一款商用型量子计算机D-Wave Ⅰ，其运算速度可达128量子比特。2013年，D波公司研制的D-Wave Ⅱ量子计算机投入到正常的使用中，其以全新超导处理器为基础，运算速度达512量子比特，目前已在美国国家航空航天局的量子AI实验室投入到正常的使用中。从技术发展阶段看，虽然超导量子计算机已在洛克希德•马丁、谷歌、美国国家航空航天局等少数几家机构有零星应用，但其还面临着编程能力弱、环境要求高、功耗大等问题，尚难以实现大规模的广泛应用，各国科学家还在积极探索新的解决方案。

  与经典计算机相比，量子计算机的突出优点是存储能力强、运算速度快的特点，有望引发未来信息技术革命。

  卫星激光通信技术是利用激光束作为载波，进行星间、星地信息双向传送的一种新兴无线通信技术。卫星激光通信具有的一系列优点：激光通信的载波频率比微波通信高，带宽资源丰富，能够很好的满足未来航天活动日渐增长的通信需求；激光通信终端还具有体积小、质量轻、功耗低等特点，很适合作为卫星有效载荷。

  卫星激光通信凭借其带宽优势，已成为解决微波通信的带宽和容量限制的有效手段，具有广泛的民用和军用潜力。2013年7月欧洲航天局发射的Alphasat卫星是全球首颗业务型激光通信卫星系统。

  然而卫星激光通信实用化尚面临着诸多挑战，比如，激光波束窄，载波捕获难度大；星地链路效果易受大气效应的影响；背景杂光光源对光接收机的干扰严重等。许多关键技术还有待进一步突破。

  日益增长的南海渔业、旅游、维权需求和巨大的发展空间与其开发建设缓慢不相适应；目前海洋数据堆积现象等问题任旧存在，智慧能化建设和海洋数据库、陆海统筹发展的整体布局要进一步加强；我国目前已经具备渔业、旅游、维权平台装备产业高质量发展的技术水平和能力，但在南海布局和发展建设的应用还不够，有待进一步挖掘；海上运载装备平台、长期驻留平台、海洋立体监测、探测、遥感通讯网络等平台装备军民通用技术的研发和应用亟需加快推进。

  包括无人潜器、舰载无人直升机、无人水面艇。开发无人潜器的最终目标是，开发无人潜器作战模式、研制嵌入军事使命作战模式的多种功能件，形成标准模块，发展成基于标准模块的使命可重新配置的智能控制无人潜器。无人潜器的发展趋势，实现无人潜器系统自主运行，依据环境和自身状态来决定其行为的能力，完成环境探测和分析、运动决策、最优路径实时规划，轨迹闭环控制、自主寻的和避障，实现可自主完成军事使命作战模式的多功能智能深潜器。

  舰载无人机的降落回收是目前困扰无人机海基使用的一个问题，目前固定翼无人机大部分是靠传统的舰载阻拦网或伞降水面打捞回收，很容易带来使用安全风险隐患或高昂的后期维护成本。

  目前，无人水面艇发展面临的挑战是为USV提供自主的自适应能力和技术，有助于障碍规避和威胁避免，是完成反水雷战、海上安全、反潜战和水面作战任务的支撑技术之一。

  包括大功率燃料电池动力技术、舰船超导磁储能系统技术、舰船大容量集成化飞轮储能发电机技术。

  以激光、粒子束以及电磁炮为代表的新概念武器将成为舰船的重要打击力量，这类新概念武器大多需要大功率脉冲电源，这对舰船能源管理系统，包括能量储存、大功率释放、能量高效高速控制的技术方面的要求都是前所未有的。

  海上活动所面临的关键挑战之一是由漂浮冰山导致的船舶遇险。北极部分地区的大雾可能会引起海上能见度近乎为零。这些来自自然的挑战，需要更完善的冰山和船只跟踪系统，而全球环境安全与监测系统可担此重任。雷达监测系统涵盖传感器、通信、遥感等技术，是集成多个领域的复杂技术系统。

  包括天基监测系统技术、岸基监测系统技术、海基监测系统技术、水下监测系统技术。海洋与战场信息集成融合技术基于海洋监测技术，是通过建设舰艇编队数据传输网、海洋环境监视测定信息综合网等作为海陆空天潜一体化网的基层网，再加上军方装备在陆地、空中、海中技术侦察设施提供的信息，都构成一体化网络的源信息，并通过电子信息技术感知、探测、采集、传输军事海洋信息，并分析、处理、融合、综合利用军事海洋信息，从有效的信息中了解敌情我情、海洋环境、战场态势，结合军标数据库、电子地图库、辅助决策程序、辅助评估程序，形成实时、可信、动态、有数字标定的作战态势图，它是实现未来的数字化、透明化战场的基础。

  海洋环境监视测定技术是对海空、海面、海水、海底、海岸、海岛周边发生的物理、化学、生物、地质现象和过程进行的观察、感知、测量、记录、分析、监控。侧重海洋动力环境监视测定和海战场环境监测，论证海洋监测在海洋发展和维权活动中的支撑先导作用。

  Wind军民融合指数共有109只成分股，其中江航装备（688586）与霍莱沃（688682）拥有首发专利，分别有175项与7项。

  中央军民融合发展委员会成立于2017年1月22日，是中央政治局召开会议决定设立的组织机构。

  军民融合发展委员会领导机构规格高，2017年成立中央军民融合发展委员会规格堪比中央深改小组，领导班子规格较高。

  军民融合会议与会人员等级高且覆盖领域广，2017年6月20日，军民融合发展委员会第一次全员会议召开，会议出席人员中有：12人；政治局委员6人；中央政治局成员10人；国务委员2人；委员3人；中央和国家机关有关负责人11人：中组部、中宣部、中央网信领导小组办公室、外交部、发改委、教育部、科技部、工信部部、民政部、财政部、人社部等。我们分析认为，军民融合发展委员会的组建是从国家治理的顶层体制架构上确立了军民融合发展的统一领导体制，强化了对跨军地、跨领域、跨系统军民融合重大事项的统一领导和统筹决策。

  我国军民融合行业的发展可分为五个阶段，分别为萌芽阶段（1949-1977年）、起步阶段（1978-1991年）、稳定发展阶段（1992-2006年）、优化发展阶段（2007-2012年）和深度发展阶段（2013年至今）。随着军民融合上升为国家战略并写入党章，我国军民融合处于初步融合向深层次地融合的过渡阶段，重大政策密集推出、军民融合进展不断得到加强。

  根据国防大学国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》显示，我国的军民融合度在30%左右，经过近3年的加快速度进行发展，我国军民融合正由初步融合向深度融合推进。2018年，“民”、“民参军”将迎来新的发展时期。

  当前我国军民融合发展正由初步发展向深度发展转变，军民融合深度发展将有力支持我国国防和经济建设。

  估值办法能够选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

  我国国防军工业融资经历了由政府主导、国有银行贷款到依托市场机制融资的发展历史，从单纯依靠国家财政拨款，发展为部分依靠商业银行和军工集团财务公司的“间接融资、被动借贷”阶段。虽然近几年运用了以开发式金融、投资银行和军工资产证券化等为代表的“直接融资、主动投资”金融手段，也吸引了部分社会资本的参与，但是“财政依存度高，社会资本参与率低”的现状尚未根本改变。

  我国军民融合产业由于财政资金使用、长期资金市场利用、体制改革及投资壁垒等方面原因,导致了产业的投资主体单一、资金效率使用低下、融资机制不畅。随着军民融合和军工行业改革的推进，军民融合产业通过引入社会资本,实现资本融合,对促进军工产业体系升级,改善企业经营管理效率和资金效益比有重要意义。

  由于军工企业属于国家保密行业，大量所需资金主要是依靠国家财政供给，其余少数部分由企业的留存收益和政策性银行的贷款来满足，其对商业银行和非银行金融机构的利用程度小，尤其是对证券公司、信托公司等所提供的资金的利用更是基本上没有。这在某些特定的程度上限制了军工企业在发展过程中对资金的需求，阻碍了军民融合产业融资的实现。

  除此之外，军工企业的运行机制和政策法规也导致了军民融合产业融资渠道狭窄。军品的市场垄断性极强，效益与投入严重不匹配，而且投入资金的利用效率也较低，民间企业的进入门槛极高。这就造成了军民融合产业吸引投资的能力弱，使得融资过程并不顺利，难以使用市场经济的快速发展。虽然政府有退出一些鼓励军民融合产业融资的政策，但由于缺乏一定的有关政策法规的保障，所以未达到预期效果。

  自军民融合上升为国家战略以来，社会各界对军民融合的关注热情高涨，如何有效利用金融手段，促进国防科技发展，是军民融合面临的主要问题。

  从融资工具特性来看，以银行为主的信用评估机制所提供的短期贷款、抵押贷款等债务投资，不适应科学技术创新项目投入资金多、回报周期长、投资风险大的需要。受股权利益最大化动机影响，创业投资往往以财务投资为主，无法带来高效的产业战略资源。长期资金市场以股票为主，品种单一，对创新型企业的支持力度不够。

  从产业特性来看，军民融合产业属于特殊行业，其获得投资也存在一定的障碍。首先，大部分军工企业都是国有形式，这就不利于军工企业的股份制改造；其次，由于军工企业的保密性，财务信息等的保密要求也使得投资主体没有办法进行投资评估。因此，只有少数军工企业采用发行股票的方式来进行融资，基本上没有军工企业采用债券等方式来进行融资。

  因此，迫切地需要长期资金市场根据军民融合产业的特殊性，创新出一些适合产业特性和需要的融资工具，加大军民融合产业融资的选择范围。

  相应的权益分配、保密解密制度、评估评价和交易机制不够健全。科学技术创新服务的中介机构发展相对滞后，尤其是与投融资紧密关联的标准认证机构、知识产权估值机构、科技项目评估机构等科技中介相当缺乏。

  国防科技的研发、投资、生产体制与市场体制融合度低，供需信息交流不畅，军、地之间创新资源难以互通。国防科技成果推广转化体系尚不完善，缺乏完整的成果筛选制度，束缚了转化效率。

  当前，我国军民融合市场正处在高速成长期，多个方面数据显示，2018年我国军民融合总产值达3.41万亿元，较2.84万亿元增长20.07%。2019年我国军民融合总产值达3.98万亿元，同比增长16.72%。

  从细分市场来看，目前我国军民融合大多分布在在民用领域。多个方面数据显示，2019年军民融合民用领域产值为3.46万亿元，军用领域产值为0.52万亿元。

  “民参军”已取得一定成效：目前，国防科技工业包括六大行业：核工业、航天、航空、船舶、兵器、军事电子。除此之外，中央企业、高校、科学院、地方国企，以及非公有制企业等，都是国防科技的重要参与者、承担者。据国防科工局不完全统计，全国大概有7000个相关法人实体，十大军工集团大约仅占十分之一。从军工资质方面，“两证合一”实现后，非公有制企业的准入流程将得以简化，准入门槛大幅度降低，“民参军”的推动已取得一定成效。

  “民”扫清法律障碍，或将成为下一步发力方向。原《国防法》规定，国防科技成果主要是“服务于强军目标”，如果向社会转化，必须要经过国务院的特殊审批，因此限制了军用技术和科技成果向民用转换。全国人大去年年底修改了《国防法》，除了为军队服务以外，按照有关的规定可以“开放为社会服务”，消除成果转化的法律障碍，或将成为军民融合政策下一个发力方向。

  “军技民用”或将促进社会科技变革并形成新的生产力。军用技术举全国之力研发，军工部门的生产设备、技术、人员等与民用工业部门相比可能有一定优势。军用产品对成本较为不敏感，更关注产品在极端条件下的使用，因此通常产品稳定性与安全性相较民品也占优。但另一方面，其成本之高也制约其规模化应用，因此军用产品一般会领先民用产品数年时间。但随技术的成熟和规模化应用，军事科技的解密和民用有望带来新的科技变革并创造新的生产力，例如互联网、电脑、GPS、CDMA等应用。另外，我国军用企业将有望面临更广阔的市场空间，业绩弹性较大。

  “民”有望完善我国各领域产业链，提高抵御外部风险能力。从宏观环境来看，由美国挑起的逆全球化苗头叠加疫情影响或将长期影响国际经济贸易，国际经济发展形势的变化让传统“外循环”受损严重，加强国内大循环成为巩固国内的产业链实力、对冲海外经济波动风险的有力武器。“双循环”是指国内大循环为主题、国内国际双循环相互促进的新发展格局。对于军用市场，我国军用“外循环”天生薄弱，通常已自成体系建立较为完整的产业链。民产业趋势有望帮助我国其他民用领域完善产业链，提高抵御外部风险能力。

  具体到受益板块，民用航空航天等方向有望率先取得转换成效。根据卫星与网络网站数据，目前军工产业中80%以上部分和民用产业相通，而军事上的核心技术需要严格保密的部分，已经不超过20%。因为军用产品对可靠性和稳定能力要求比较高，对产品更新换代较为不敏感，民用科技公司在芯片、通讯、人工智能、大数据等前沿技术方面，可能已取得一定领头羊，在很多工业控制领域的技术标准的理解或许也不亚于军方。

  对于低端产品方面，民用产业的企业面临激烈市场之间的竞争，可能也拥有一定成本和规模效应的优势。因此，我们大家都认为军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止涉足领域。民用航天、民用卫星、民用航空等方向有望率先取得转换成效。

  大飞机C919进度如常，量产后或将拉动民用航空制造的产业链。C919大型客机是中国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级158~168座，航程4075~5555公里。

  2020年11月27日，C919飞机型号检查核准书评审会在江西南昌召开。中国民航上海航空器适航审定中心签发C919项目首个型号检查核准书（TIA）。这在某种程度上预示着C919飞机构型基本到位，飞机结构基本得到验证，各系统的需求确认和验证的成熟度能保证审定试飞安全有效，同时也标志着C919飞机郑重进入局方审定试飞阶段。

  根据中国经营报4月1日报道，C919的中央翼前梁已经开铆。飞机的中央翼是连接左右大翼的结构，用来承受两边大翼的升力和机身的重力，是整架飞机受力最重要的部件。中央翼前梁的开铆意味着其机翼供应商的中航西飞批产的生产准备工作已经进行到一定阶段。

  2021年3月1日，东方航空与中国商飞正式签订购机协议，上海东方航空首批将购买5架C919客机。

  目前C919的试飞取证工作，仍在进行中。待其量产之时，C919或将形成大型而成熟的产业链拉动效用，成为中国“军技民用”的又一优秀示范，建议关注C919产业链。

  目前北斗三号全球卫星导航系统正式开通。北斗系统已提供导航定位和通信数传两大类、七种服务。具体包括：面向全世界，提供定位导航授时（RNSS）、全球短报文通信（GSMC）和国际搜救（SAR）三种服务；在中国及周边地区，提供星基增强（SBAS）、地基增强（GAS）、精密单点定位（PPP）和区域短报文通信（RSMC）四种服务。

  军用市场面临终端更新升级：北斗卫星导航系统能应用在地地导弹、空地导弹、制导导弹以及各种各样的高精度打击武器，可以为这些武器提供精确制导、定位、计时以及测速。当北斗与惯性制导、地形匹配、红外等原有武器的导航方式相结合时，能更加进一步提高武器系统的抗干扰的能力，实现在复杂天气特征情况下的全天候精确打击，特别是针对特定地区、特定目标的精确打击。

  目前军用市场上部分终端较为老旧，早已不能够满足国防现代化需求。2020年北斗终端产品将开始面向北斗三号应用全面更新换代，届时将催生北斗新一轮产业化，规模化、国家化发展的热潮。在军费构成中，装备费用占比自2010年以来连续攀升，目前已成为军费预算中占比最大的部分。“北三”组网成功，装备更换也许会向北斗终端有所倾斜，北斗相关产业链有望受益。

  民用市场上，北斗系统不断深化与传统领域业务融合，并加速与新兴技术相互赋能：我们大家都认为，北斗不但可以使我国军用导航摆脱美国GPS的牵制，实现自主可控，同时，加速“北斗+”也将有望开启巨大民用市场。2020年5月18日，中国卫星导航定位协会在京发布《2020中国卫星导航与位置服务产业高质量发展白皮书》。白皮书显示，2019年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450亿元，较2018年增长14.4％，预计2020年达到4000亿元。其中，与卫星导航研发技术和应用直接相关的产业核心产值为1166亿元，在总产值中占比为33.8％。随着“北斗＋”应用的深入推进，由卫星导航衍生带动形成的关联产值继续保持较高速度增长，达到2284亿元，有力支撑了行业总体经济效益的进一步提升。

  北斗与5G相互赋能。5G与北斗相互赋能，将带来以下改变：提升5G系统时间同步精度，推动信息基础设施授时功能自主可控；扩展北斗系统覆盖范围，构建室内外无缝定位系统；提升服务性能，缩短首次定位时间，提升定位精度。中国信息通信研究院技术与标准研究所副所长万屹表示，“5G+北斗”相关的基本技术和理论已经具备，目前已进入标准化阶段，这一过程大约需要2年。

  在智能网联汽车领域，北斗高精度时空服务助力中国智能网联汽车落地：在大多数的车联网应用场景中，常常要通过多种技术的融合来实现精准定位，包括GNSS、无线电（例如蜂窝网、局域网等）、惯性测量单元、传感器以及高精度地图。恶劣天气、重复场景、非视距场景和车载传感器不稳定情况下，高精度定位在无人驾驶中起决定性作用。根据IMT-2020(5G)推进组调查，车企对辅助无人驾驶定位要求通常在0.5m-1m内，对于无人驾驶定位需求在10cm-20cm之间。在国内而言，北斗卫星的定位精度测量值是在4~5m的水平，高程5~6m的精度水平，和GPS卫星的定位精度相仿。利用地面基站，根据千寻北斗数据，北斗高精度定位误差可达到0.1m，可满足大部分车企无人驾驶定位需求。

  资料来源：千际投行，资产信息网，IMT-2020(5G)推进组，东兴证券

  总结而言，自去年北斗三号系统组网与开通后，我国已在北斗全球化方向上取得一定成就。随着北斗与其他军民技术的融合，北斗将带动海量应用成长并撬动巨大潜力市场。军用市场方面，“北三”组网成功，装备更换也许会向北斗终端有所倾斜，北斗相关产业链有望受益。民用市场方面，北斗系统不断深化传统领域业务融合，并加速与新兴技术相互赋能。北斗高精度可支持亚米级精度定位，未来有望普遍的应用于行业应用和大众应用，有望迈向“标配化”发展的新阶段。

  卫星互联网竞赛方兴未艾，我国老牌军企+“私营户”的模式有望赢得先机。在当前全球卫星互联网日益激烈的竞争中，我们国家发展相关产业迫在眉睫。目前，中国低轨卫星玩家分为老牌军企和非公有制企业，形成独具我国特色的市场参与者谱系。

  卫星互联网除了在通信方面可与5G、物联网等技术融合赋能外，其自身带有天然的国防战略意义。然而布设低轨卫星星座研发时间长、难度大、资金要求高，对于商业航天企业的前期造血能力、盈利模式和综合能力考验较多。同时，商业航天的最终目的为盈利，而有可能未能完全从国家战略层面出发。因此，军工企业的引领可补足商业航天多方面盲点，形成具有我国特色的市场参与者谱系。

  “国家队”以航天科工的虹云、行云工程，航天科技的鸿雁星座，中电科的天象星座为代表，目前已围绕卫星互联网建设，初步形成一个细分产业。国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步，有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破，复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。另外，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。

  产业链端，我国商业航天企业完成了从卫星设计研制、火箭研制发射到卫星在轨运营及商业化应用的“从0到1”，商业航天企业生态正在逐渐完善。国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步，有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破，复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。另外，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。因此，我们大家都认为随着新技术的引用融合、下游更多应用崛起、5G建设推进，卫星产业有望进一步商业化，我国低轨卫星通信系统未来可期。航天事业的发展将继续带动配套产业发展成熟，我们提议关注商业航天产业和卫星基本的建设，航空航天上游关键材料和下游应用。

  为推动国防科技工业体系开放，引入更具活力的竞争机制，国务院、以及地方各级政府或部门相继出台了一系列政策法规，涵盖了民、民参军、军工集团股份制改造等多方面，并明确了非公有制企业参与武器装备科研生产与综合保障的权利，以及应承担的责任和义务，破除了过去民参军没有依据和制度保障的体制障碍。这些政策法规的出台，对于改善我国军民分割的体制，促进军民结合产业发展和国防科技创新体系形成，建立和完善国防科技工业体系与制度建设等起到了重要的推动作用。

  从20世纪70年代开始，伴随中国改革开放的实行，中国的国家利益发生了巨大变化，发展经济以提高综合国力成为中国最为关注的工作。随着中国与国际社会相互关系的深化，中国追求海外利益沿着全球化路径蔓延，拓展海外利益既能增强中国自身经济实力，提高国际影响力，又能使相关国家与中国形成“利益共同体”，使双边和多边友好合作关系持续、稳固，有利于营造良好的国际环境。

  目前，对外直接投资无论是从流量还是存量看，中国在全球主要对外投资国家（地区）中均位居前五，连续15年来稳步增长，中国海外利益拓展需求突显。

  2007年，国防科工委、发展改革委、国资委发布关于推进军工企业股份制改造的指导意见，推动军工企业的股份制改革。但是，由于国防军工产业属于关系国家安全的重要行业，所以涉及保密以及政策面等原因，资产证券化率较低，且股份制改造进程缓慢。

  在政策方面连续推动军工改革，在国企“混改”、军工成为“6+1”试点领域的背景下，军工集团资产证券化进程或将提速，旗下上市公司有望得到集团优质资产注入。投中研究院认为，资产证券化是贯穿军工改革的主线，引入外部民营资本，盘活军工企业原有固定资产，多元投资主体格局将是军工行业发展的大势所趋。

  在国防科工局发布的2017年军民融合专项行动计划中，强调了设立军民融合产业基金的重要意义——深入推进军工企业混合所有制改革。同时，军工集团积极推进资本运作，设立专项基金、引入战略投资者、科研院所改制等方式已经成为混改重要环节。

  近年来，在国家政策和社会资本的推动下，我国民参军的深度和广度在不断扩大，从准入数量来看，取得武器装备科研生产许可证单位中，军工单位占1/3，民口企业占1/3，民营企业占1/3，其中民营企业增长十分明显。未来几年，我国将有可能诞生一批高速成长的民营军工企业。

  从企业发展情况来看，2013年底全国仅2093家单位获得武器装备科研生产许可证，不能满足发展需要。根据武器装备采购信息网统计，截至2017年，注册企业已达到11791家，现场认证的5716家，其中民营企业3709家，占64.9%。“民参军”企业队伍在政策的引导下已经进入快速发展期。截止至2019年底，据武器装备采购信息网统计，民参军企业数量已经达到了22407家。

  民营公司参与武器装备科研生产需要取得军工四证，均由文件审查和现场审核组成，军方是最终用户，起主导审查作用，最终进入装备承制单位目录周期一般为2-3年。实际上具备四证远远不够。各领域、各部门甚至延伸到军工企业层面，都设置了相应的门槛，国防工业管理部门、军队、部分军工集团各自认证范围不兼容、不通用。即使就军方而言，装备研制生产尚未实现集中统管。

  但市场准入逐步放开，民参军企业数量快速增加。根据国防科工局会同总装备部联合发布的新版武器装备科研生产许可目录（2015年版），减少许可审批范围，新版目录的许可项目比旧版目录减少了62%，进一步推动军工开放，加快吸纳民用优势企业进入武器装备科研生产和维修领域。

  中航产融是由中国航空工业集团有限公司控股的唯一金融控股类上市公司。公司通过“综合金融”平台（中航投资）持有信托、租赁、期货、证券、财务公司的牌照。此外，中航投资设立北京荣福航空工业基金，惠华基金等，持有基金牌照。同时为完善金融全牌照布局，参与建立AMC公司（成都益航资产管理有限公司）。

  在产业投资平台下，公司通过中航新兴（2012年成立）、中航航空投资（2013年成立）、航空工业基金，投资了一系列高新技术产业优质项目，依靠股东强大的军工背景、高新技术、产业资源和品牌优势，紧密围绕航空工业各产业链，积极开拓航空产业投资，聚焦战略新兴产业的发展，寻找中航系外部的增长点。

  苏试试验是我国环境与可靠性试验领域的龙头企业。自2009年成立第一家实验室苏州广博以来，公司开始由单一设备制造销售向“设备+服务”转型。目前，苏试试验旗下22家子公司遍布苏州、北京、上海、广州、南京、成都等多个大中城市，基本实现了全国主要地区的实验室全覆盖。近五年公司营业收入年复合增长率为25.97%，其中设备销售收入年复合增长率为20.45%，试验服务收入年复合增长率为35.10%；试验服务营收占比从35.13%上升至46.46%，毛利占比由54.31%上升至58.10%，成为公司最主要的利润来源。

  光威复材以高端装备设计制造技术为支撑，形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局。随着募投项目投产以及和VESTAS的深入合作，公司有望持续成长。随着生产技术和应用技术的不断成熟和创新，未来碳纤维需求将持续增长。碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性，慢慢的变成了国防军工与国民经济的重要战略物资。全球碳纤维需求量从2010年的4.27万吨提高到2019年的10.37万吨，年均增长率约10.36%。中国碳纤维需求占全球的比重已超越1/3，年均增速比全球增速高将近7个百分点。光威复材作为国内碳纤维的优秀企业，将充分享受行业迅速增加带来的发展红利。

  全球参与者主要有：美国太空探索公司SpaceX、霍尼韦尔国际（HON）、波音（BA）、通用动力（GD）、三菱重工、诺斯罗普·格鲁曼（NOC）、雷神（RTN）、以色列军事工业公司IMI等。

  SpaceX是由埃隆·马斯克于2002年6月创立的美国太空运输公司，这家来自南加州的私营公司成功发射了自50年前的载人登月火箭以来最强大的火箭‚猎鹰重型”。2008年4月22日,美国国家航空航天局宣布SpaceX获得猎鹰1号或猎鹰9号发射的IDIQ合同，标志着SpaceX成为全世界唯一一家承担国家航天发射任务的私营公司。2021年2月，美国太空探索公司(SpaceX)成功发射“猎鹰重型”运载火箭的消息举世瞩目。

  日本民间企业三菱重工是日本最大的军火制造商，借助和平时期的‚以民掩军‛军民融合模式获得巨大发展。目前承担着日本防卫省约25%的国防装备生产任务，其业务涉及核能设备、航空航天系统、造船、动力系统、防务系统等诸多领域，参与制造包括F35A战斗机、苍龙级AIP潜艇、H2A运载火箭、‚金刚‛级驱逐舰等多种高精尖国防技术装备，同时为日本运载火箭发射场设施和发射装置、火箭发动机地面热试车试验装置建设的主承包商。

  以色列军事工业公司（Israel Military Industries，简称IMI），是以色列3大国有军品生产商之一，公司雇员有3,200人，分布在下属5个部门，主要为以色列国防军提供小型武器和弹药，亦有外销至世界上多个国家，主要的客户有美国陆军、海军、空军，也包含其他北约成员国。IMI只是以色列强大国防工业体系的一个成员，以色列有近300家武器制造公司，产品畅销世界各国。

  我国军民融合还有相当辽阔的发展的潜在能力。我们假设中国国防预算以每年8%的增速稳定增长，2020年我国军费规模达到12984亿元，其中武器装备建设费用占比1/3左右。假设民参军占比提升至50%，仅2020年民参军市场规模或将超过2164亿元，无限潜力亟待开发。

  民参军、民是军民融合的两条主线。发展军民两用技术，要健全科技成果转化的政策法规，建立定期降密解密制度。要积极使用先进适用的民用技术成果，加快军民通用标准建设，破除民参军的技术壁垒。

  目前民参军企业偏小而散，参与的范围和层次都比较低，大部分产品以部组件为主，系统级的产品较少。未来有关部门将重点拓展民参军的范围和层次，营造民参军的政策环境，并明白准确地提出在电子信息、新材料、高端装备等领域重点培育民参军的骨干企业。

  在民方面，发挥国防科技工业技术优势，推进军工高科技产业民用化。在航天、航空、船舶、核能、电子信息等领域加强军工技术成果向民用转化，促进产业化发展。

  未来军民融合将呈现四大趋势：以军民融合推进颠覆性技术创新，将对国防科技工业高新技术发展产生牵引作用；在军工经济、民用效应、产业化和规模化、释放国防科技储能等方面，民将形成新的生长点；民参军将在一系列政策制度的推动下，逐步进入大发展时期；国防科技工业将进入全面改革时期。