节前一周权益市场大涨股票型FOF最高涨幅近8%！科技、半导体ETF发力

  春节前一周（2.5-2.11），A股迎来节前红包行情，持续三天的反弹不仅大小票齐涨，也带动相关FOF基金的净值收益，股票型FOF当中最高周收益涨幅接近8%，众多权益类FOF周收益涨幅超过5%。

  值得关注的是，军工、半导体、医药等ETF的短期上涨让重仓相关品种的FOF收益靠前。不过，业内也有关于中小票个股业绩求证的需求，未来一段时间内，缺乏业绩支撑的个股或是相关指数的影响因素，或波及FOF净值演绎。

  从节前最后一个交易日来看，申万一级行业当中，计算机、基础化工、国防军工乃至生物医药等涨幅靠前，一级行业指数单日涨幅超5%的就有三类，而这样的普涨行情也进一步唤醒公募FOF的净值修复。

  一直以来，公募FOF领域业绩不佳，来自于权益市场的拖累，股票型FOF甚至会出现了清盘的基金，但在节前的最后一周内，股票型FOF周收益全部收红，富国智鑫行业精选A更是创下周收益7.9284%的佳绩，对于一只FOF基金来说，这样的涨幅并不多见。

  而从富国智鑫行业精选A的四季度报告来看，重仓配置的基金也与当下投资端的热点题材较为吻合。统计显示，富国中证军工龙头ETF、富国中证全指证券公司ETF、富国中证消费电子主题ETF等配置资产占基金资产净值比例居前。

  事实上，节前直到2月5日，有关市场何时触底的讨论依然没有定论，甚至有悲观的情绪看到2600点以下，但毋庸置疑的是，连续的政策提振以及市场信心的恢复，包括增量资金的入市等因素，节前的权益市场迎来了久违的反弹。

  有分析指出，在不同国家，长期股市回报率通常介于年化5%至10%，呈现出上涨的趋势。对于A股而言，经历了一段较长时间的下跌后，无论是从年化收益、滚动三年收益，还是估值指标，或与债券收益率比较来看，当前A股市场均显示出处于底部区域的迹象。

  博时基金桂征辉就指出，部分题材或指数的估值已经触及历史极低位置，且对应股息率的上升已达到历史较高水平，这在某种程度上预示着相关个股的债性高于股性，更加预示着相关资产的投资价值和安全边际。“沪深300当前的股息率已升至3.25%，而10年期国债收益率仅为2.5%，这在某种程度上预示着购买10年期国债的定期回报远不及股息率；这一现象也预示着股票投资预期收益率的提升。”

  尽管对于A股总体的估值评价较为中肯，但必须指出的是，业内对于当前A股市场的资金动能依旧缺乏信心，最直观的担忧在于，能否有持续的增量资金入市？能否跑出阶段性行情？能否有带动趋势的主线板块？而这一些因素到节前收市依然没有定论。

  其中，业内比较纠结的一点在于会否出现大小盘风格的切换，毕竟从去年AI行情火爆以来，科技股、中小票的走势强劲，且在投资号召力以及弹性方面，这类型题材个股吸引了很多个人投资商。不过，随着去年底到今年初红利投资策略的兴起，不少机构已经在把有限的资金向国企央企、化工、煤炭等行业公司进行集中。

  有点类似过往的资金抱团，能否产生继续的吸金效果，会否对中小票产生持续的抽血效应，依然会对当下的权益市场乃至FOF基金的净值波动产生一定的影响。从当前公募FOF的重仓基金来看，风格并非趋同，主配大票风格基金抑或是沪深300ETF等资产的有不少，主配科学技术成长赛道等中小票风格指数的也有相当大的比例。

  当然，也有FOF经理明确将配置资源均衡分配。例如，富国智浦精选12个月基金经理王登元就在去年四季报指出，围绕经济稳增长、红利策略和中小市值策略方向作为配置主要方向，重点围绕中小盘和景气度较高板块进行配置。

  事实上，过去二十多年，A股经历了三次大级别的大小盘风格切换，但无论如何切换，背后绕不开估值与业绩匹配的相关性，即在一段时间内的快速上涨势必会对股价提振明显，但拔估值的同时也使得相关个股的业绩增速匹配难与市盈率契合，脱离行业估值的发展规律则会造成资金抱团的瓦解。

  前述桂征辉分析指出，沪深300指数是大盘股的标杆，包含了沪深两市中规模较大、流动性较好的300家上市公司。至于小盘股，则可考虑以中证1000为代表性指数产品。在选择投资指数产品时，除了被动式指数基金、也可优先考虑指数增强型基金。

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