国防军工板块刷新5年来阶段新高 行业景气度有望持续上行 被动元器件迎来新一轮的备货周期

  国防军工板块刷新近5年来的阶段高点。11月30日，军工板块大涨，截止至发稿，板块涨幅达3.06%。盘中板块点数最高达到1998.395，刷新2016年年初以来的历史高点。个股方面，三角防务300775）涨停、中船科技600072）涨停，天奥电子002935）、中光学002189）涨超9%，宏达电子300726）、甘化科工000576）等个股纷纷跟涨。有必要注意一下的是，与昨日发动机领涨不同，今日，航海装备的涨幅最高。

  近日，国防部在例行记者会上总结了“十三五”期间我军的装备发展状况。在装备建设总体形态上，淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。展望未来，国防部表示我军武器装备建设将再上一个大台阶。

  中泰证券600918）认为，“十四五”期间，我军将进一步加快以四代机、新型导弹为代表的先进武器装备列装进程，实战化演练的加强将加大对导弹、航空炸弹、火箭弹等信息化弹药的消耗，军工行业景气度将有望持续上行。

  兴业证券展望2022年，军工行业需求饱满、产能落地有序，在行业需求结构性加速的大背景下，一批军工标的有望实现业绩迅速增加，向上趋势不变。当前军工板块基本面驱动的标的PE多数位于30-50x区间，22/23年复合业绩增速在30-40%，成长性与估值匹配度高。

  值得注意的是，国金证券分析师毛锐指出，据最新的产业链调研显示：2021年底以及明年一季度，由于主机厂正处于梳理全年生产任务阶段，将会对其上游元器件公司开展采购工作，军工上游元器件公司将会迎来新一轮的备货周期。

  毛锐认为，“十四五”将是信息化建设的关键期，大力推进信息化、智能化将是未来的重中之重。本次十四五规划中着重强调要加快信息化发展，军工电子将持续受益。而作为军工电子的上游，军工被动元器件的受益将更明显。元器件处于产业最上游，且下游几乎涵盖了军工全部核心领域，是军工产业风向标，订单与业绩将最先兑现，业绩确定性高。事实上，2020年二季度以来，军用被动元器件净利润同比增幅持续超过行业平均值，业绩确定性较高。

  从竞争格局上看，毛锐指出，军用MLCC、钽电容以及连接器等行业中，核心公司多以寡头垄断市场，行业竞争格局相对较好。

  估值方面，军工元器件公司明年的预期市盈率多处于30倍左右，PEG也多小于1，当前核心公司的估值在军工板块中相比来说较低。因此，毛锐建议后市仍可以对该领域保持关注。

  此外，华泰证券分析师李聪还从扩产节奏方面做了挖掘。李聪指出，行业新增产能逐步达产，促进业绩的高增长。华泰证券指出军工产业即将进入新一轮的产能释放，业绩高增长的时期。军工被动元器件与上游新材料订单作为产业景气度先验指标之一，按照当前扩产节奏相当一部分军工企业会在2022年Q1左右投产。

  2021 年上游电子元器件在建工程规模明显增长，或于2022-2023年陆续进入产能爬坡期。 2017-2020H1板块在建工程规模总体上呈上涨的趋势，板块的在建工程规模增速与固定资产增速相匹配，表明行业投资扩产在稳定发展，且陆续有在建工程转固。经历了“十四五” 开局之年下游需求大放量后，2021 年上半年军工电子各个细致划分领域的在建工程规模升呈现齐上涨的趋势，李聪预计板块公司 2022-2023 年陆续进入产能爬坡期。

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